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【20231128】豆菜粕：南美天气市致行情反复 观点小结 核心观点：中性偏空巴西天气反复，是当前市场交易的焦点，播种进度总体在不乐观的天气中艰难中进行，马州播种工作基本完成，产量预计不及去年12月初天气或改善，但整体而言，中西部和东北部的雨势预报尚不积极，作物生长前景面临挑战。

美国方面缺乏炒作题材，基本面没有很大变化，美豆新作出口进度偏慢，美豆压榨利润丰厚，美豆粕持续上涨而美豆油现价反弹国内方面，大豆到港与上周环比持平，大豆累库，豆粕提货量环比上升，饲企库存天数下降，油厂被动去豆粕库存,基本面略微改善，但仍然较为一般。

谨慎看空后续现货基差现货基差：偏空  豆粕现货基差走弱本周现货主导多一些，11月20日01合约盘面3986元/吨，11月27日收3902元/吨，下跌84元/吨国内现货基本面较差，谨慎偏空看待现货基差美国大豆：中性 

美豆压榨利润丰厚，美豆粕持续上涨（多）而美豆油现价反弹新作销售环比减幅较大，回归正常水平（中性），出口进度偏慢（空）南美大豆：中性偏多  天气不乐观，播种进度艰难推行（多）出口旺盛（空）港口压力略缓解，对华排船计划量下调（多），对华发船环比增加。

到港库存：中性偏空  本周到港大豆数量环比持平，港口大豆累库当前预估11月845万吨，12月960万吨，1月750万吨开机压榨：中性偏空  开机压榨上调预计下周开机压榨小幅上调消费库存：中性偏空  提货量环比小幅上升。

油厂豆粕被动去库，库存天数减少，饲企采购情绪未有较大起色，保持随用随采的心态美国管理基金持仓：短期看美豆做多情绪依旧 CBOT大豆基金持仓情况：截至11月17日当周，CBOT大豆基金多头持仓量为122174手；空头持仓量为34261手；净多持仓量增至87913手，去年同期净持仓92965手。

短期看美豆做多情绪依旧

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所美豆榨利：榨利丰厚，美豆粕持续上涨，美豆油反弹美豆压榨利润丰厚：截至11月17日当周，美豆压榨利润为4.12美元/蒲式耳，前周为3.74美元/蒲式耳，去年同期为4.48美元/蒲式耳。

18-22年历史同期均值为2.73美元/蒲式耳美豆粕现价持续上涨：全球豆粕供应紧张，22/23年度阿根廷大豆减产至2500万吨，豆粕出口量历史新低，巴西豆粕出口补充不足，美国正值收获季节，大豆供应相对有保证，豆粕出口销售好。

美国伊利诺伊中部豆粕现价接连上涨，本周为473.6美元/吨，前周为468.7美元/吨18-22年历史同期价格为360.42美元/吨美豆油现价反弹：美国伊利诺伊中部豆油现价为54.68美分/磅，前周53.12美分/磅。

连续下跌多周后反弹

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所美豆粕出口销售：累计出口好，进度较快美豆粕净销售：11月17日当周，美国2023/2024年度豆粕出口净销售为20.36万吨，前一周为14.48万吨2024/2025年度豆粕净销售0吨；2023/2024年度对中国豆粕净销售0万吨，前一周为0万吨。

2024/2025年度对中国豆粕净销售0万吨，前一周为0万吨对中国豆粕累计销售0万吨，前一周为0万吨美豆粕当周出口：美国2023/2024年度豆粕出口装船28.8万吨，前一周为24.6万吨，上年同期21.4万吨；当周对中国豆粕出口装船0万吨，前一周为0万吨。

美豆粕累计出口+未装船：共计615万吨，出口进度40.2%。上年同期492.38万吨，出口进度33.58%；美豆粕对华累计出口+未装船共计0.5万吨，上年同期仅7吨。

数据来源：Wind，我的农产品，USDA，紫金天风期货研究所美豆新作净销售：环比减幅较大，回归中性水平对全球：11月17日当周美豆净售环比减幅较大，新作净销售96.13万吨，前周391.8万吨，去年同期61万吨。

对华：11月17日当周，新作净销售75.74万吨，前周261万吨，去年同期71.52万吨。

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所美豆新作出口：进度偏慢对全球：截至11月17日当周，累计出口新作1558万吨，未执行1348万吨，累计出口+未执行为2905万吨，约占作物年度出口计划4776.3万吨的60.8%，出口进度偏慢，上年同期累计出口+未执行为3288万吨，进度73%；

对华：截至11月16日当周，23/24年度累计对华出口1088.27万吨，未执行520.29万吨，合计1608.56万吨，上年同期2167.49万吨。

据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所巴西巴西产区气温：中西部仍面临高温，帕拉纳高温加剧11月13日，马托格罗索州气温升至32.04℃，仍远高于2017-2022历史同期均值27℃；帕拉纳州气温由前周的24.43℃升温至28.8℃；

南里奥格兰德州气温由21.19℃升温至21.65℃，2017-2022历史同期均值20.84℃；戈亚斯州气温31.45℃，前周31.34℃，2017-2022历史同期均值为26.87℃。

数据来源：World Ag Weather，紫金天风期货研究所降水：中西部几无降雨，南里奥格兰德州降水较充沛11月13日，马托格罗索州降水环比减少，为0.575mm，前周1.27mm，2017-2022历史同期均值6mm；

帕拉纳州降水5.83mm，前周1.94mm2017-2022历史同期均值3.9mm；南里奥格兰德州降水量有较大增幅，由前周的3.67mm升至17.5mm；戈亚斯州本周几乎无降水，2017-2022历史同期均值为5.3mm。

数据来源：World Ag Weather，紫金天风期货研究所巴西大豆产区历史天气小结与播种进度历史天气小结：中西部主产州，如马托格罗索州和戈亚斯州，当前天气可总结为高温少雨；而南部主产州如帕拉纳州和南里奥格兰德州，气温中性偏高水平，特别是帕拉纳州本周有较大升温。

帕拉纳州降雨中性水平，而南里奥格兰德州的降雨本周有较大幅度的改善中西部地区降雨稀疏，南马托格罗索州几乎全境无雨，播种进度总体在艰难中推进播种延迟：截至11月25日，巴西大豆播种率为75.2%，上周65.4%，去年同期为86.1%。

马托格罗索州进度96.3%，增加5.2%，慢于去年同期；南马托格罗索州进度92%，增加5%，慢于去年同期；戈亚斯州增加9%至71%，慢于去年同期；帕拉纳州播种进度较前周增加9%；南里奥格兰德州播种较晚开始，进度仅37%。

数据来源：Conab，紫金天风期货研究所马州大豆：播种工作基本完成，产量预计不及去年马州2023/24作物年度大豆种植面积估计依旧维持在1222万公顷，鉴于收成的不确定性和重要指标的变动，生产力预测仍为59.7袋/公顷，与2022/23年度收成相比，下降了4.17%。

播种工作基本完成，马州不少地方大豆正面临严重的生长威胁，叶子干燥可燃，花蕾加速形成及脱落，该州产量预计下滑已不可避免结合种植面积及生产力估算，2023/24年度的产量预计为4378万吨，较去年下降3.39%。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所巴西产区天气预估：12月初天气或改善未来一周，预计马州仍较为干旱，但马州大豆播种已基本结束，12月初马州绝大多数地方大豆将进入开花结荚阶段，对水分需求高12月初，马州旱情缓解。

未来一周戈亚斯不及马州干旱，而在12月初，戈亚斯州南部将迎来15-25mm左右的降雨不过整体而言，12月初，中西部和东北部的雨势预报尚不积极，作物生长前景面临挑战南部主产州依旧维持良好雨势该区域大豆生长前景暂时较为乐观。

数据来源：NOAA，紫金天风期货研究所巴豆旧作出口：丰产预期 出口旺盛巴西出口旺盛：截至11月13日，10月巴西共出口553.5万吨，上年同期仅342.2万吨11月出口168.5万吨10月巴西对华出口457.9万吨，上年同期为255.8万吨。

11月已对华出口146.1万吨截至11月12日，巴西累计出口旧作9061.94万吨，去年同期仅为7163万吨。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所巴西港口排船：对华排船计划量下调，发船量环比增加11月24日当周，巴西各港口对中国大豆发船为142万吨，前周85万吨环比增加57万吨11月24日当周，巴西对华排船计划量下调，为295万吨，前周为401万吨。

数据来源：路透，我的农产品，紫金天风期货研究所中国豆菜粕现货基差：豆粕现货基差走弱速度慢于菜粕豆粕现货基差走弱：11月27日，豆粕现价为2401+98元/吨，此前11月20日为2401+133元/吨，现货基差走弱35个点。

本周现货基差走弱受现货主导11月20日01合约盘面3986元/吨，11月27日收3902元/吨，下跌84元/吨菜粕现货基差走弱：11月27日，菜粕现价为2401+51元/吨，前周2401+96元/吨，现货基差走弱45个点。

11月20日盘面2883元/吨，11月27日收2839元/吨，下跌44元/吨

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所跨品种：豆粕2401-菜粕2401价差走缩截至11月27日，豆菜粕01合约价差为1060，前周1100豆粕01合约本周下跌速度快于菜粕01合约，前者下跌84元/吨，后者下跌44元/吨。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所跨期：2401-2405价差豆粕走缩、菜粕略走扩豆粕2401-2405月差走缩：11月27日，1-5价差为477元/吨，前周为494元/吨，走缩17个点主要受到豆粕01合约下跌的带动。

菜粕2401-2405价差走扩：11月27日，1-5价差走扩至35，前周为33。05合约下跌47个点，01合约下跌44个点。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所大豆到港量及港口库存：到港增多，大豆累库大豆到港量：截至11月24日当周，国内大豆到港量195万吨，前周为195万吨当前预估11月845万吨，12月960万吨，1月750万吨。

大豆港口库存：截至11月24日当周，我国大豆港口库存618.49万吨，较前周增加25.81万吨，增幅4.35%，同比去年增加172.85万吨，增幅38.79%。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所开机压榨：本周豆粕上调，菜粕下调豆粕：截至11月24日当周，123家油厂大豆实际压榨量为201.98万吨，前周为184.5万吨；开机率为58%，前周为53%预估下周开机率小幅上调，压榨量预计。

204.68万吨，开机率59%菜粕：截至11月23日当周，我国油菜籽压榨量为8.2万吨，前周4.4万吨开机率22.14%，前周11.88%对下周菜籽压榨的预估为9.3万吨，开机率预估为25.11%

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所库存：豆粕去库 菜粕供应压力大豆粕：截至11月24日当周，压榨厂豆粕库存为70.7万吨，较上周减少0.96万吨，减幅1.34%菜粕：截至11月27日，我国沿海菜粕库存1.48万吨，较上周环比增加0.48万吨；华东进口颗粒粕库存14.25万吨，较前周减0.8万吨。

预估10月到港颗粒粕7.6万吨，11月、12月到港12-15万吨第四季度国内菜粕存在不少的供应压力

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所消费：表观环比上升  饲企库存天数持续下降豆粕：截至11月20日，豆粕提货量138万吨，前周133万吨饲企物理库存天数下降：截至11月20日当周，饲企物理库存天数为7.01天，较前周基本持平。

最新的调研结果也显示，大多饲企维持7天左右的厂内库存，谨慎看弱后续基差，采兴不高菜粕：截至11月16日，当周油厂菜粕提货量为3.06万吨，较上周增加0.08万吨。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所下游养殖生猪养殖利润：仍处亏损区间截至11月17日当周，自繁自养养殖利润为-212.6元/头，前周-256.3元/头外购仔猪利润-115.2元/头，前周-175.2元/头。

仍处于亏损区间供应端释放压力不减，集团场出栏计划节奏平缓，散户压栏情绪较浓，市场猪源流通限制不大，腌腊等需求预期兑现延后

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所禽类养殖利润：仍处亏损区间父母代种鸡：11月17日，养殖利润-0.38元/只，上周-0.35元/只，较上周下降0.03元/只；毛鸡：截至11月17日当周，养殖利润-2.42元/只，上周-2.56元/只，较上周上升0.14元/只。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所水产价格：环比下跌活鲤鱼批发价：截至11月24日当周，我国活鲤鱼批发价为13.89元/千克，前周为14.15元/千克活鲫鱼批发价：截至11月24日当周，我国活鲫鱼批发价为18.23元/千克，前周为18.6元/千克。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所作者：聂波期货从业证号：F03117695交易咨询证号：Z0019358联系方式：niebo@zjtfqh.com联系人：魏舒婷从业资格证号：F03117058联系方式：weishuting@zjtfqh.com

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