佛山幕墙铝单板吊顶铝单板（饮料销量排行榜统计图2019）

投资要点：1、冲泡奶茶绝对龙头，双轮驱动战略布局即饮；2、柠檬茶有望成为23年饮料赛道的大爆品；3、冲泡业务盈利恢复，即饮新品打造第二增长曲线；4、最大上涨空间超过30%香飘飘（603711）一、冲泡奶茶绝对龙头，双轮驱动战略布局即饮。

公司是国内冲泡奶茶龙头，占率超60%其中冲泡品牌香飘飘凭借多年经营，已稳居冲泡奶茶龙头位置而为实施“双轮驱动”战略，香飘飘推出即饮品牌Meco和兰芳园，用于布局果汁茶和港式茶饮Meco在2017年推出即饮牛乳茶后，开始集中于各种杯装果汁茶的研发上市，并迅速获得该类市场的主要份额，对香飘飘2019年的收入贡献约为22%。

而兰芳园产品则以丝袜奶茶、港式鸳鸯等传统港式茶饮为主，并于2022年推出瓶装冻柠茶和Oatly联名燕麦奶茶公司经营效率高，存货周转率领先行业公司18-21年营业周期在30天左右，与东鹏不相上下，存货周转率很快、经营效率很高，远高于其他四家可比公司。

二、柠檬茶有望成为23年饮料赛道的大爆品国内饮食结构中，肉类消费量持续增长，涩味饮料需求端提升具备长期逻辑对标22年的电解质水，柠檬茶赛道有望成为23年饮料的大爆品Z世代的消费偏好，往往预示着未来的成长潜力，柠檬茶深受年轻群体喜爱，未来潜力巨大。

即饮柠檬茶行业规模约为100-150亿（出厂口径），好赛道决定好机会

三、冲泡业务盈利恢复，即饮新品打造第二增长曲线疫情复苏带来收入恢复，叠加22年初提价兑现以及核心原材料植脂末、包材价格等成本因素已有显著回落，冲泡业务利润望在2023年迎来修复预计23年冲泡毛利率相比22年可见显著修复，相比21年预计略有修复。

即饮新品将在2023年快速放量，新品数量相当于2016-2020年共五年新品数量的总和其中，柠檬茶有望成为23年饮料赛道的大爆品此外，切换包装形态，瓶装摆脱高价包材束缚，进入主流价格带等积极因素望驱动即饮新品打造第二增长曲线。

四、最大上涨空间超过30%国信证券预计，公司22-24年总营收30.73/39.03/47.23亿元，同比-11.35%/+27.00%/+21.04%，归母净利分别为2.08/2.15/3.62亿元，

同比-6.53%/+3.46%/+68.17%，EPS分别为0.50/0.52/0.87元给予公司目标市值区间为90.5-108.6亿元，对应股价为22.1-26.5元/股，首次覆盖给予“买入”评级风险提示：冲泡业务盈利恢复不及预期；即饮新品推广不及预期；行业竞争加剧。

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